2019年调味品行业领先企业海天味业研究报告

 时间:2020-09-12  贡献者:jshddq.net

导读:年调味品行业市场前景研究报告》|51放假2019 本报告重点介绍了海天,2019年调味品行业领先企业 海天味业研究报告目录1 概况:调味品绝对龙头,稳健中不断成长 ......................................................................................................................

年调味品行业市场前景研究报告》|51放假2019   本报告重点介绍了海天
年调味品行业市场前景研究报告》|51放假2019 本报告重点介绍了海天

2019年调味品行业领先企业 海天味业研究报告

2019年调味品行业领先企业海天味业研究报告

目录1 概况:调味品绝对龙头,稳健中不断成长 ......................................................................................................................1 2 公司看点:市占率提升+新品类渠道共享,龙头空间广阔 .............................................................................................22.1 调味品赛道优良,龙头市占率提升空间大 ....................................................................................................................2 2.2 核心品类高速成长,渠道共享下新品类放量可期 ........................................................................................................4 2.3 管理效率一流,毛/净利率不断提升...............................................................................................................................6 3 盈利预测与估值 ................................................................................................................................................................9 4 风险提示 ...........................................................................................................................................................................9

2019年调味品行业领先企业海天味业研究报告

1 概况:调味品绝对龙头,稳健中不断成长海天味业发源于清乾隆年间佛山古酱园,距今已有 300 年历史,是首批“中华老字号” 之一。

公司是调味品行业的龙头企业,公司产品覆盖酱油、蚝油、调味酱、醋、鸡精味精、 料酒等调味品,建立起丰富多样的产品结构,培育出五个年销售额超十亿的大单品。

公司产 销量及市场份额均为行业第一,已从“酱油龙头”成长为“调味品龙头”。

海天以酱油起家并逐步发展蚝油、调味酱品类,近年并购腐乳、食醋等品类,不断横向 扩张品类,近年来业绩保持高速增长态势。

公司酱油产销量连续二十二年名列行业第一,市 占率约 17%;蚝油市占率约 80%,是第二名李锦记的 7 倍;调味酱领域也已培育出 10 亿级 大单品(黄豆酱)。

公司多元化品类战略清晰,酱油品类占比逐年降低,由 2011 年 68%下降 至 2019H1 的 59%,蚝油业务快速放量,2019 占比达到 17%。

业绩方面,2017 年以来公 司不断拓展全国市场,把渠道做深做透,营业收入不断攀升;同时公司顺应消费升级,不断 优化产品结构,提升产品竞争力。

2017 年-2019 年上半年,公司营业收入分别为 146 亿元、 170 亿元、102 亿元,同比增长 17.1%/16.8%/16.5%,归母净利润分别为 35 亿元、44 亿元、 28 亿元,同比增长 24.2%/23.6%22.3%。

图 1:公司 2011 年以来主营业务占比图 2:公司 2011 年以来业绩情况100%80% 13% 14% 14% 16% 16% 15% 14% 12% 12%12% 13% 13% 14% 16% 15% 16% 17% 17%60%68%67%66%64%59%61%61%60%59%40%20%0% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019H1酱油 蚝油 调味酱 其它业务18050%16045%14040%12035%10030%25%8020%6015%4010%205%00%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 19H1营业收入(左轴,亿元) 归母净利润增速(右轴)归母净利润(左轴,亿元) 营收增速(右轴)管理层持股,股权结构稳定。

公司第一大股东为海天集团,截至 2019H1,海天集团直 接持股比例为 58.26%,并通过佛山海鹏持股 0.12%,合计持股 58.38%。

公司实际控制人为 庞康、程雪、黄文彪、叶燕桥等 6 名一致行动人,直接及通过海天集团间接持有佛山海天 48.58% 的股权,管理层持股比例高,能有效推进经营政策。

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图 3:公司股权结构14.9%57.05% 100%海天集团58.26%佛山海鹏0.12%佛山海天100%70%兴兆全球30%高明海天100%江苏海天100%广中皇食品70%镇江丹和醋 业2 公司看点:市占率提升+新品类渠道共享,龙头空间广 阔2.1 调味品赛道优良,龙头市占率提升空间大调味品行业增速稳健。

根据国家统计局数据显示,2012-2018 年,调味品、发酵制品制 造行业销售收入从 2098 亿元发展至 3427 亿元,年复合增长率 8.5%;酱油行业零售市场收 入从 400 亿元提升至 746 亿元,年复合增长率为 10.4%;图 4:2012 年以来我国调味品行业零售规模及增速4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000500 020122013201420152016201716% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2018行业收入(左轴,亿元)增速(右轴)图 5:2012 年以来我国酱油行业零售规模及增速800 700 600 500 400 300 200 1000 20122013 2014 2015 零售规模(亿元)2016201716% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2018同比增速(右轴)

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